Мировая экономика сталкивается с самым большим кризисом за последние 11 лет.
Теоретически, это должен быть момент для биткойнов, чтобы проявить себя как некоррелированный актив, защищенный от политических рисков. В конце концов, этот результат может подтвердиться. Но впереди каменистая дорога — как для биткойнеров, так и для некойнеров. Прежде чем мы начнем играть в биткойны «вверх» или «вниз», давайте разберемся, почему нынешняя ситуация в мировых финансах так тревожна.
Фон
Все началось в прошлый понедельник, когда Пекин позволил юаню упасть ниже 7,0 юаня за доллар.
Почти сразу министерство финансов США заявило, что сделает редкий шаг, назвав Китай «валютным манипулятором», что, теоретически, даст администрации Трампа правовое прикрытие для введения карательных санкций против китайцев. Рынки волновались из- за призрака валютной войны, петли обратной связи по обмену обменного курса по принципу «один за другим», подпитывающей разрушительную нисходящую спираль в торговле и росте.
Теперь этот страх может никогда не разыграться.
В четверг Народный банк Китая помог смягчить опасения инвесторов. Покупая больше юаня для стабилизации своей стоимости, он дал понять, что пока не намерен агрессивно использовать свою валюту в качестве торгового оружия.
Кроме того, заявление США не имело смысла. По собственному определению Министерства финансов, манипулирование влечет за собой постоянное одностороннее вмешательство на рынках для ослабления национальной валюты. Но падение юаня произошло из-за того, что НБК ненадолго сократил свои предыдущие вмешательства, поддерживая его.
Во всяком случае, в последние пять лет Китай настойчиво делал манипуляции с рынком, поддерживая свою валюту по отношению к рынку, который хотел снизить его, и все это для того, чтобы переориентировать модель экономического роста страны на зависимость от иностранного экспорта.
Исходя из этого, Международный валютный фонд или Всемирная торговая организация никоим образом не поддержали бы доводы администрации Трампа о том, что Китай является валютным манипулятором, что делает США уязвимыми для очень вредных международных санкций, если они в одностороннем порядке нанесут удар по Китаю с помощью возмездия.
Эффект ряби
Проблема в том, что глобальная политическая экономическая среда не создает уверенности в том, что политики будут действовать рационально. Факты и взгляды многосторонних учреждений имеют меньший вес в эпоху, когда крупные западные страны отступают от неолиберальных норм девяностых и августовских лет. Так что не удивляйтесь, если в ближайшем будущем увидите еще более экстремальные потрясения на рынке из-за риска валютной войны.
Любая эскалация разыгрывается по глобальной спирали. Более слабый юань означает, что все другие страны, которые торгуют с Китаем, также находятся в невыгодном положении. Таким образом, они также будут чувствовать себя вынужденными ослабить свои валюты, что означает, что их торговые партнеры, в свою очередь, будут чувствовать себя вынужденными сделать это.
Любые страны с номинально свободно плавающими валютами не будут делать это путем вмешательства или прямой девальвации; вместо этого они будут использовать снижение процентных ставок, которые смягчают спрос на их валюты и, следовательно, имеют аналогичный эффект. Центральным банкам даже не нужно оправдывать такие сокращения в денежном выражении; они просто отметят, что мировая торговая война подрывает внутренние экономические перспективы.
Новая Зеландия, Индия и Таиланд уже объявили о снижении процентных ставок в ответ на падение юаня. Между тем рынки облигаций выражают наихудшие опасения инвесторов: доходность 10-летних казначейских обязательств США сейчас почти ниже доходности трехмесячного ГКО, угрожающе близкой к «перевернутой кривой доходности», которая традиционно сигнализировала о предстоящем рецессия и гораздо более слабая денежно-кредитная политика со стороны Федерального резерва.
Эта среда с низким процентом поглощает расходы банков. Вот почему швейцарский банк UBS в настоящее время взимает с крупных вкладчиков плату за хранение денег в банке — игра с отрицательными процентными ставками, которая раздражает вкладчиков.
Самое страшное здесь — это не восстание разгневанных богатых вкладчиков или даже повторение тяжелых рыночных потрясений азиатского финансового кризиса 1997-98 годов или еще более экстремальных потерь 2008-2009 годов. Дело в том, что валютная война, в которой США преднамеренно воюют, будет больше походить на 30-е годы.
Именно тогда конец золотого стандарта и закон США о тарифах Смута-Хоули объединились, чтобы стимулировать глобальный цикл девальваций, который расширил Великую депрессию. Последовавшая за этим международная напряженность разожгла пламя Второй мировой войны.
Конечно, это не 1930-е годы. У нас гораздо более глобализированная экономика, и у нас есть Интернет. Экономисты и политологи часто утверждают, что такая большая взаимосвязанность вынудит людей, бизнес и их политиков противостоять конфликтам, экономическим или иным.
Но теперь мы также знаем, что межсетевое взаимодействие, по крайней мере в его нынешнем формате «Web 2.0», было очень разрушительным для политического истеблишмента, который выступал за глобализацию и политику свободной торговли.
Централизованные алгоритмы извлечения данных от Google и Facebook создали эхо-камеры групповых мыслителей, зависимых от допамина, которые, наряду с дезинформационными ботами и «поддельными новостями», ослабили основные средства массовой информации, вокруг которых когда-то вращалось это учреждение.
Аргумент «Купи Биткойн»
Независимо от того, одобряете ли вы его гибель или нет, либеральное видение национального государства находится под угрозой, и это сеет хаос. С одной стороны, Интернет позволил создать новые транснациональные группы с лояльностью, которые выходят за рамки интересов их стран. С другой стороны, это нарушение вызвало негативную реакцию защитников предлиберального порядка жесткой государственной власти.
Ярким примером этого являются изображения жестоких репрессий Китая в Гонконге на этой неделе, когда протестующие отчаянно пытались нейтрализовать пугающее цифровое наблюдение Пекина. Другой — милитаристская риторика Трампа.
Но вот то, чего не было около 80 лет назад: криптовалюта. Люди, которые волновались в 1930-х годах из-за обесценивания валюты, этнических конфликтов или войны, разрушающей их благополучие, часто обращались к золоту в качестве безопасного убежища. Золото представляло собой древнее, широко признанное хранилище ценностей, чьи свойства, включая его предложение, находились за пределами влияния правительств, разжигающих беспорядки.
Но теперь у гражданина, ищущего защиту от таких угроз, есть цифровая альтернатива, гораздо более подходящая для эпохи Интернета, жизненно важный оплот против централизованного контроля как банков и крупных интернет-компаний, так и против непослушных правительств.
Этой альтернативой является биткойн, чьи цифровые свойства аналогичны свойствам «твердой валюты», такой как золото: его трудно добывать, доказуемо скудно, взаимозаменяемо и переводимо. Еще лучше, как быки биткойнов хотели бы отметить, что предстоящее сокращение поставок биткойнов приведет к тому, что отношение их запасов к потоку превысит соотношение золота. (Однако я бы сказал, что это должно быть оценено по цене; я не вижу в этом смысла покупать сам по себе.)
Почему биткойн, а не какой-то более поздний, технически превосходный альткойн? Потому что, как и в случае с превосходством золота над серебром как надёжным убежищем, биткойн обладает наибольшим количеством сторонников в своей способности защищать богатство держателя от политических вторжений. Именно это общее убеждение дает биткойну силу, и этот вопрос плохо понимают те, кто ошибочно утверждает, что программные вилки подрывают его цифровой дефицит. (Приложение A: рыночная капитализация Bitcoin Cash по сравнению с биткойнами.)
В этом заключается аргумент «купить биткойн» на данный момент: что, несмотря на ваши собственные убеждения, достаточно большое количество других людей теперь считают, что биткойн — лучший способ застраховаться от политико-экономических потрясений в мировой финансовой системе.
Соблазнительно сказать, что такое мышление помогло поднять цену биткойнов после новостей валютного рынка в понедельник. Но всегда было трудно соотнести повседневные движения биткойнов с реальным движением.
Более важным является тот факт, что биткойн не распродавался в последние месяцы, поскольку другие реальные активы оказались под давлением — результат, который, возможно, противодействует аргументу, о том, что колебания мирового финансового рынка сначала вызовут распродажу, как биткойн будет ввергнут в широко распространенное неприятие риска, с восстановлением только после того, как он установит свои полномочия в качестве хеджирования против политики. Возможно, уход многих начинающих спекулянтов, которые купили в ходе криптографических мании 2017 года покинул рынок в руках более твердолобого ядра истинных благоверного HODLers.
Тем не менее, было бы глупо предполагать, что путь отсюда идет прямо вверх. Одним из главных рисков для этой точки зрения является глубокая, широкая регулятивная реакция, скачок к тому, что Ник Картер назвал фазой «полной криминализации».
Идея состоит в том, что правительства, видя приток инвестиций, сопровождающий финансовые потрясения, будут беспокоиться о том, что биткойны могут привести к бегству капитала, и поэтому попытаются запретить его или, по крайней мере, ввести ограничения на обмены, которые затрудняют использование входов и выходов.
Вам может понравиться: Биткойн: децентрализованный, дефицитный и теперь 11-й по стоимости в мире
Безусловно, глобальная регулятивная реакция не может убить устойчивый к цензуре «Honeybadger of money», что в подобных ситуациях действительно является веским основанием для его обладания в долгосрочной перспективе.
Но пока лучший прогноз — волатильность рынка сохранится.
Victoria
